黄之豪等：12月下半月同业存单利率或震荡偏强

　　中新经纬12月11日电 题：12月下半月同业存单利率或震荡偏强

　　作者 黄之豪 兴业研究固定收益部研究员

　　顾怀宇 兴业研究固定收益部高级研究员

　　鲁政委 兴业银行首席经济学家

　　12月初，压降同业存款利率落地后，1年期AAA同业存单(银行等金融机构之间的一种融资工具)一二级利率有所下行。12月同业存单走势如何看？

　　整体来看，12月市场需求对同业存单偏利多。一方面，理财虽受年末回表和赎回影响通常会产生季节性减配，但基金会在年末提前增配，所以12月理财、基金等资管机构合计同业存单净买入规模或呈季节性上升。

　　另一方面，规范非银同业存款利率，使得短期非银机构在银行的同业存款减少，该部分资产或将部分投向同业存单。同时，预计外资仍有配置需求，截至12月5日，经掉期(同一笔交易中即期和远期业务合在一起做)调整后投资1年期同业存单的利率与资金成本(以 SOFR1Y利率衡量)的利差较10月末下降5基点。

　　图为境外机构投资同业存单的利率和资金成本

　　从市场情绪指标来看，同业存单发行达成率显示股份行、城商行、农商行存单的市场配置需求边际提升，1个月期限的同业存单一级市场情绪较上月下降，其他期限的则较上月回升。

　　信贷与流动性方面，12月对同业存单也偏利多。从历年的信贷情况来看，12月为传统的信贷小月，信贷情况相比11月会有季节性的下降，商业银行增加主动负债规模的意愿较低，这对同业存单利率趋于下行形成利多因素。

　　从12月资金面来看，MLF(中期借贷便利)和NCD(同业存单)到期规模均较大，置换债供给主要集中在上半个月，供给高峰过后，预计12月资金面压力逐渐减小。并且12月为政府财政支出大月，财政支出或在月末对流动性形成补充，整体对同业存单中性偏多。

　　供给方面，截至12月2日，多家国有大行和3家股份行同业存单剩余额度不足，市场开始讨论额度临时提升的可能性。商业银行持续缺负债或导致同业存单发行利率难以较快下行，12月同业存单供给规模可能仍较大。

　　从净融资来看，11月置换债供给放量，银行体系资金短缺导致同业存单净融资较大，12月置换债供给仍较大，预计全月政府债净融资额约1.5万亿元。

　　从资产比价来看，目前各期限的AAA同业存单与对应期限国开债、AAA信用债相比具有相对价值。1年期AAA同业存单与其他期限 AAA同业存单的期限利差较小，或与银行缺负债有关，12月期限利差通常季节性下行。

　　综合市场对同业存单的需求偏利多、供给偏空以及信贷需求和流动性中性偏多等因素，12月下半月同业存单利率或震荡偏强。在曲线结构方面，曲线或将呈现季节性走平，等到2025年银行负债端压力减缓、资金宽松后，同业存单曲线或将陡峭化。(中新经纬APP)

　　(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

　　中新经纬版权所有，未经授权，不得转载或以其他方式使用。

　　责任编辑：谢婧雯