【兴证固收.利率】市场利率定价自律机制加码，长端利率创新低——利率回顾（2024.12.02-2024.12.06）

　　投资要点

　　资金面：维持宽松。12月2日-12月6日DR007运行在1.61-1.72%的区间，R001运行在1.47-1.65%的区间，资金面大体维持宽松。12月2日至12月6日，央行分别开展了333亿元、513亿元、413亿元、373亿元和1909亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼11321亿元。月初资金面季节性宽松，央行大额净回笼属于常规操作。

　　一级市场：需求较好。12月2日-12月6日受地方债发行放量影响，利率债净供给维持在高位。政金债需求维持旺盛，普遍高倍数发行，且中标利率多低于二级。30年附息国债需求一般，中标利率高于二级，显示超长债热度下降。一级市场良好表现进一步缓解了市场对地方债供给的担忧。

　　二级市场：市场利率定价自律机制加码，长端利率创新低。12月2日-12月6日，债市大幅走强，直接推动因素是11月28号晚间市场利率定价自律机制工作会议通过两个新倡议来降低银行负债成本。具体而言，周一，受自律机制新倡议影响，存单利率大幅下行，带动利率曲线下移，当天240011下行4.5bp。周二，市场止盈情绪升温，当天240011上行0.7bp。周三，市场对刺激政策担忧情绪缓解，债市再度走强，当天240011下行3.45bp。周四，消息面平静，240011收平。周五，A股上涨对债市情绪构成压制，当天240011上行0.25bp。12月2日-12月6日十年国债活跃券240011累计下行7bp，十年国开活跃券240215累计下行7bp。

　　期限利差：曲线牛平。12月2日-12月6日国债10-1利差收窄4bp至61bp，国开10-1利差收窄2bp至48bp。长端利率下行幅度大于短端，导致曲线呈现牛平态势。短端利率定位本身偏低，没有实质性降息推动下，短端利率下行空间有限。同业存款自律监管利好非银机构加大对债券的配置，因此本周中长端表现更佳。