中银证券管涛：美联储启动降息周期有助于中国缓解内外部均衡的压力

　　12月7日，2024年雪球嘉年华在深圳举办。（）全球首席经济学家管涛在大会上进行了主题为《美联储降息对中国股债汇的影响》的重磅演讲，全面解读在2023年多次超预欺加息后，2024年再度降息，这一系列动作之后，中国投资者的应对之策；以及针对“美国降息周期正式开启后，对中国股票市场、债券市场、外汇市场的影响”做了深入剖析。

　　管涛表示，美联储启动降息周期有助于中国缓解内外部均衡的压力，进一步打开中国货币政策自助的空间，可能对债券市场的利率有一定的引导作用，但是中国的货币政策也会有多重考量。

　　在他看来，美国降息周期的开启无疑是 2024 年全球经济金融领域的重大标志性事件，其后续发展路径与影响效应将在未来数月乃至数年内持续发酵、逐步显现，全球经济金融市场将在这一政策浪潮的推动下，步入充满变数与挑战的新发展阶段，各方唯有密切关注、审慎应对，方能在复杂多变的全球经济格局中稳健前行。

　　还有不容忽略的一点是，即将在明年就任新一届美国总统的特朗普也将会对美联储货币政策产生重大的潜在影响。

　　“特朗普对未来美联储的货币政策又带来了新的变数，直接的影响就是特朗普的经济政策、大幅减税、提高关税、驱逐非法移民，这些都有可能推高美国的通胀中枢，缩短美联储的降息空间”，管涛分析。

　　特朗普曾多次公开美联储政策，干预美联储政策的独立性。尽管鲍威尔在10月份的议息会议上针对美国大选结果讲到“不需要、不允许”，但实际上从2019年下半年的情况来看，鲍威尔往往很难里外如一地保持其“强硬态度”，并在2019年7月以后迫于外部压力，连续三次降息。

　　管涛认为，“美联储的货币政策未来有三种前景，对应着美国经济软着陆、不着陆和硬着陆。只有在美国经济硬着陆的情况下，美联储才有可能大幅降息，美元才会趋势性地走弱。”

　　对于美联储降息后对中国市场的影响，管涛也给出了自己的观点：美联储降息有助于改善市场风险偏好，美元指数和美债收益率下行，利好包括A股在内的风险资产表现，但A股更多受国内因素影响。

　　管涛认为，A股的走高，我们希望是在基本面逐步改善情况下的一个慢牛行情，大家不要指望出现疯牛。特别是政策转向，不但要取决于增量政策的规模和实施效果，更要取决于相关改革的推进情况。

　　管涛还强调，要特别注意特朗普2.0对A股的影响，特朗普回归之后，仍然会继续针对中国，会升级关税冲突，加速科技竞争，甚至可能会使用一些经济或金融制裁手段，这些都可能会对A股带来利空。

　　“比如拖累国内经济增长、影响上市公司盈利、影响外资对人民币资产配置的兴趣，大家为了规避地缘政治风险，市场避险情绪上升，以及一些被针对的行业、企业有可能是利空。”

　　“不过我们并不需要过度悲观”，管涛表示，“我们有一些潜在的利多，比如内需导向型的行业或企业可能会受益，我们会加大扩大内需方面的政策力度，以及科技自立自强的企业和行业会继续受益，另外，中国有可能会采取有力度的政策应对来对冲外部的冲击和挑战。”

　　“但是作为投资者，我们还是要充分警惕美股震荡引发的传染效应”，管涛分析，自1991年以来，除2000年和2015年以外，以标普500指数衡量的美股全年收跌的年份里，以沪深300指数衡量的A股全部跟跌。美股调整或者跌入“熊市”，A股也从未独善其身。